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【西凤酒1952报道】 一季度公司销售收入同比减少3.34%，西凤酒招商，毛利率同比降低2.73 个百分点；推测系“三公消费”限制政策对中高端产品负面影响较大。2012 年卡斯特受到负面冲击最大，销量下滑20%，收入下滑18%；其次是解百纳系列，西凤酒招商，销量下降约9%，收入下降约7%。
期间费用率下降，净利润率同比较稳定。一季度三项期间费用率合计同比下降3.4 个百分点。净利润率为30.87%，同比略下降0.73 个百分点。
销售商品提供劳务收到的现金同比减少12.40%。一季度末应收票据大幅增加1.66 亿元，占当期收入的6.4%；预收账款减少9，883 万元，占当期收入3.8%。
未来公司将启动两方面调整来提升产品性价比。（1）进一步渠道扁平化：以前公司仅在上海、北京、烟台、威海的超市做直销；今后计划对全国大中型超市推进直销，渠道更为扁平化，也是进一步缩短渠道让利给消费者。（2）降低原料成本和生产成本：推进葡萄种植自动化降低原料成本，建设国际葡萄酒城提高生产经营自动化水平降低生产成本。成本优势是规模化战略的必要核心竞争力，我们认为公司调整符合其战略方向；同时这两方面的调整和执行或许需要一定周期来完成。
我们预计 2013-2015 年公司的每股收益分别为2.70 元，3.10 元和3.73元，维持“推荐”评级。
风险提示：食品安全风险；原材料价格波动风险；产品推广的市场风险等。
（《证券时报》快讯中心）
莫高股份：葡萄酒增长稳定
研究机构：国联证券日期：2013年05月03日
业绩略低于预期，葡萄酒业务收入增速与行业同步
公司2012年实现营业收入同比下降0.36%，净利润同比增加5.27%，略低于我们预期。其中葡萄业务实现收入2.85亿元，比上年同期增长14.05%，基本与行业同步；麦芽加工实现收入4173万元，同比下降47.03%，低于我们预期；甘草片业务实现收入3454万元，同比增长2.63%。
综合毛利率提升明显，期间费用率同比上升
2012年公司毛利率为62.13%，同比上升5.5个百分点，一方面葡萄酒业务毛利率同比0.44个百分点至；另一方面，低毛利率的麦芽加工业务2012年收入大幅下降，导致葡萄酒以及甘草片业务收入占比提升明显。期间费用率同比上升3个百分点至39.39%，主要是公司12年加大市场推广力度，促销费用和职工薪酬增长明显，销售费用率同比提升4个百分点。
大麦芽收入继续萎缩，亏损较严重
公司12年麦芽加工业务延续2011年大幅下跌的趋势，一方面是受行业需求影响销量出现下降，另一方面上半年进口啤麦价格下降也形成了冲击；毛利率同比下降15个百分点至-5.08%，估计全年亏损在2000~3000万元；公司每年麦芽业务的固定资产折旧为1000多万元，随着收入的不断下降，公司麦芽业务剥离的可能性也在不断增加。
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